一、事件概述
   
公司发布2017年一季报,一季度实现营收6002万,同比增加2.52%;归属于上市公司股东的净利润844万元,同比增长2.17%;实现每股收益0.08元,同比减少13.98%。
   
二、分析与判断
   
营收、净利润小幅增长,成本增加毛利率微降
   
公司一季度主营业务生产稳定,营业收入和净利润均实现小幅增长,但毛利率同比微降,从去年同期的44.54%下降到40.59%,主要原因为公司的原材料是以石油为原料加工的石油制品,占生产成本90%左右,由于一季度国际油价及石油制品价格波动较大,导致成本增加毛利率降低。
   
专用油墨的横向拓展有望成为公司新的业绩增长点
   
公司专用油墨的应用范围逐渐延伸至电子产品精密加工、LED照明、建材家居等新兴领域。由于电子信息产品制造业精密化发展对精密加工保护油墨产生的需求,保守估计国内对金属保护油墨和塑胶保护油墨的年需求量可达数千吨。据LED产业研究所(GLII)统计数据显示,2013年中国LED行业总产值达2638亿元,在LED照明器材的生产过程中LED背光油墨的成本约占总生产成本的2~3%,按照年化10%的增长测算,中国LED背光油墨的市场规模超100亿元。公司依靠自身的技术优势有望在LED背光油墨市场占据一席之地。
   
收购江苏宏泰进展顺利,发挥协同效应进军光固化涂料蓝海
   
公司此次拟定增6.6亿收购江苏宏泰(定增价格44.73元,配套融资3.14亿)。江苏宏泰是国内光固化涂料领域的细分龙头,主要从事紫外光固化涂料的研发、生产和销售,紫外光固化涂料产品主要应用于手机等消费电子产品、汽车、化妆品包装、运动器材等领域。江苏宏泰2017年、2018年以及2019年业绩承诺分别不低于4800万元、5500万元、6200万元。我们判断,收购江苏宏泰后在客户共享,研发协作等领域有望获得较强的协同效应。
   
三、盈利预测与投资建议
   
考虑转增股本后摊薄EPS,预计公司2017~2019年EPS分别为0.55元、0.83元、1.00元,对应PE分别为86倍、57倍、48倍。维持“强烈推荐”评级。
   
四、风险提示:
   
PCB市场全球业务萎缩,国内需求受消极影响;国际巨头的外部压力,使国内市场占有率下降;收购新公司后业绩承诺未能兑现,影响公司整体盈利。