事件: 公司发布 19年半年报,上半年营收 4.06亿元, 同比增长39.98%,归属于上市公司股东的净利润 0.52亿元, 同比增长 69.46%,扣非后净利润 0.39亿元,同比增长 27.16%, EPS 为 0.27元。
   
观点:
   
油墨业务平稳发展,涂料业务快速增长。 公司上半年收入与利润均快速增长,主要因江苏宏泰光固化涂料产品受益在消费电子及汽车领域市占率提升,上半年宏泰收入与净利润分别为 2.14亿元、 0.46亿元,均较去年同期有翻倍增长。 公司油墨业务因产能瓶颈影响,收入微增 4.83%,同时原材料涨价导致其毛利率同比下降 10.97个百分点至 23.67%。此外公司去年收购的湖南阳光与东莞航盛分别于 2018年 10月、 2019年 1月开始并表,也显著增厚业绩。
   
新产能即将投产,受益下游需求景气。 公司目前专用油墨产能为 6500吨,募投项目 8000吨感光新材料项目已完成建设,即将进入试生产阶段, 达产后将消除产能瓶颈。 下游 PCB 产业受益 5G 时代来临带来的巨大增量市场,未来将保持较快增长,同时 PCB 产业链要求将更高更严苛,公司作为国内专用油墨龙头,将明显获益。
   
着力开拓新的利润增长点。 公司一方面通过加大研发投入,为未来发展储备新的产品,上半年研发费用 1947万元,同比增长 46%;
   
另一方面通过外部合作、外延等培育新的增长点,公司已委托廣至新材料合作研发光刻胶项目,并收购主营高性能锂离子电池电解液开发及制造的东莞航盛。多元化发展有利于增强公司抗风险能力,提升公司整体竞争优势。
   
维持“买入”评级。 预计公司 19-20年净利分别为 0.85亿、 1.23亿元, EPS 为 0.53元、 0.64元, 目前股价对应 PE 分别为 30倍、 25倍。维持“买入” 评级。
   
风险提示: 新增油墨产能达产不及预期的风险。