一、事件概述
   
公司发布2016年年报,全年实现营收2.71亿,同比增加8.22%;归属于上市公司股东的净利润4241万元,同比增长1.99%;实现每股收益0.51元,同比减少7.27%。发布利润分配预案,向全体股东按每10股派发现金红利1.5元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增6股,共计转增60000000股。
   
二、分析与判断
   
油墨市场需求稳定,毛利率大幅提升
   
公司目前拥有液态感光固化油墨和紫外光固化油墨两大产品系列,2016年两种产品的营收、利润和毛利率均实现同比增长。其中,紫外光固化油墨是公司根据电子产品精密加工等新兴领域的市场需求情况推出的产品,2016年营收同比增长43.37%,毛利率增加11.98%,未来有望成为利润的主要增长点。
   
专用油墨的横向拓展有望成为公司新的业绩增长点
   
公司专用油墨的应用范围逐渐延伸至电子产品精密加工、LED照明、建材家居等新兴领域。由于电子信息产品制造业精密化发展对精密加工保护油墨产生的需求,保守估计国内对金属保护油墨和塑胶保护油墨的年需求量可达数千吨。据LED产业研究所(GLII)统计数据显示,2013年中国LED行业总产值达2638亿元,在LED照明器材的生产过程中LED背光油墨的成本约占总生产成本的2~3%,按照年化10%的增长测算,中国LED背光油墨的市场规模超100亿元。公司依靠自身的技术优势有望在LED背光油墨市场占据一席之地。
   
收购江苏宏泰,进军光固化涂料蓝海
   
公司此次拟定增6.6亿收购江苏宏泰(定增价格44.73元,配套融资3.14亿)。江苏宏泰是国内光固化涂料领域的细分龙头,主要从事紫外光固化涂料的研发、生产和销售,紫外光固化涂料产品主要应用于手机等消费电子产品、汽车、化妆品包装、运动器材等领域。江苏宏泰2017年、2018年以及2019年业绩承诺分别不低于4800万元、5500万元、6200万元。我们判断,收购江苏宏泰后在客户共享,研发协作等领域有望获得较强的协同效应。
   
三、盈利预测与投资建议
   
考虑转增股本后摊薄EPS,预计公司2017~2019年EPS分别为0.55元、0.83元、1.00元,对应PE分别为86倍、57倍、48倍。维持“强烈推荐”评级。
   
四、风险提示:
   
PCB市场全球业务萎缩,国内需求受消极影响;国际巨头的外部压力,使国内市场占有率下降;收购新公司后业绩承诺未能兑现,影响公司整体盈利。